探讨人民币兑美汇率中间价用途,理解其意义与影响力
本轮人民币兑美元汇率调整,其根源主要有三方面原因:一是人民币持续贬值,是人民币兑美元汇率贬值的“堰塞湖”。2018年12月23日,人民币兑美元汇率中间价首次调整为7.3077,下调幅度为1.04%;此次贬值背后,不仅是人民币汇率市场化改革步伐的“重新开放”,也意味着人民币汇率市场化改革步伐的加快。
为落实中央经济工作会议要求,今年的政府工作报告提出,实施好稳健的货币政策,深化货币政策与宏观审慎政策相结合,为银行间市场人民币贷款和存款利率市场化改革,维护货币市场平稳运行。2019年我国企业和居民贷款利率与外汇市场政策利率调整基准利率(LPR):均保持不变。截至2020年4月22日,金融机构人民币一年期贷款市场报价利率(LPR)为4.65%,这是2016年6月以来首次降息。
二是汇率波动也传导到了人民币资产。鉴于人民币兑美元汇率走势,我们从2018年开始研究人民币汇率与人民币汇率的相关性,理解人民币汇率贬值的逻辑,为什么人民币兑美元汇率反而会下跌。
近期人民币汇率波动有回调,但是从前三个季度看,在美元指数大幅上涨的情况下,市场一直对人民币走势预期比较悲观,导致人民币汇率偏离实际汇率(即人民币汇率升值幅度)幅度越来越大,10年期和30年期的非金融企业债券汇率已经发生了偏离,如果按照去年同期美元指数大幅上涨行情的节奏,人民币兑美元汇率的反常变化幅度也将有限。但是,也需要关注外汇资金利用效率和汇率变化来是否修正市场预期。
三是经济前景预期,使得人民币资产吸引力有所下降。在全球经济增长缓慢的背景下,全球股市出现了大涨行情,A股则录得了阶段性的牛市,资金的不断流入使得股债双牛,A股较其他股票组合出现了跷跷板效应。因此,虽然当前经济基本面预期依然偏乐观,但是在国内外预期没有出现明显变化的情况下,A股上行的动力也有所下降,股债双牛现象有所延续。
因此,面对美元的强势,我们更应该关注人民币的走势。
我个人觉得从中长期看,人民币汇率走势有较为明显的上升趋势,对未来人民币升值空间起到关键作用。我们有三条主线,分别是:
第一,人民币升值逻辑,虽然目前阶段人民币兑美元汇率并没有大幅上涨,但人民币升值趋势并未发生变化,还将维持相对稳定的走势。在美国加息、美元升值的背景下,未来美元升值空间应该能够较好体现。
